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老鷹、鴿子與金絲雀
文章發表：2024/09/18
中央銀行的決策者通常被歸類為鷹派或鴿派。鷹屬猛禽，善於捕獵，比擬於央行政策，鷹派偏向緊縮性貨幣政策，對通膨的容忍度低，為了打擊通膨甚至犧牲經濟成長也在所不惜。至於鴿子則是象徵和平，對應於央行決策，鴿派的貨幣政策主張偏向寬鬆，在追求經濟成長下，對於通膨的容忍度相對較高。
6月13日我國央行宣布，針對不動產市場第6度實施選擇性信用管制，本次並搭配調升存款準備率1碼。存款準備率政策，在學理上屬於強力的貨幣政策工具。為何稱之為「強力」？一則因為直接從創造信用的源頭――銀行下手，把流動性的水龍頭扭緊一些，透過對於貨幣基數（又稱「強力貨幣」）的調控，能夠發揮全面而持久的政策效果；二則因為此一政策具有強制性與約束力，所有銀行都必須遵循。
此外，不同於選擇性信用管制這種針對性（targeted）的措施，提高存準率雖使銀行可貸資金減少，但畢竟資金流向及配置的決定權主要還是在銀行，上游的資金閘門收緊了，下游具體哪些行業受到影響，必須搭配其他政策措施才能發揮預期的資金導引效果。
本次調升存款準備率1碼，粗估銀行將增加應提準備約新台幣1,240億元左右，短期內將直接擠壓銀行的可貸資金。至於就長期而言，如果貨幣乘數效果充分發揮，銀行放款量將縮減1,240億元的幾倍之譜。
至於對銀行收益有無立即衝擊？若銀行將增提的準備金全數鎖進央行的準備金帳戶，其中有5成5的乙戶存款可以賺取0.771%至1.459%的利息，另外4成5（甲戶存款）則可以自由運用獲得收益，所以對銀行損益的直接影響應屬有限。
因此，本次央行提高存款準備率，不管就銀行體系流動性的實際影響，或是透過宣示效果傳遞央行對於不動產市場的高度關注，都可發揮其貨幣政策的傳遞效果。
今年台灣經濟較去年好轉，主計總處已將全年經濟成長率上修至接近4%；而通膨率雖有下降之勢，但仍在2%以上；房市則出現價量齊揚的熱絡現象。在此背景下，在利率政策方面，本次央行雖按兵不動，但祭出信用管制加緊縮性量化政策，可說是剛柔並濟的一套組合拳。
據聞，早期礦工會帶著金絲雀一起進入礦坑，因為嬌貴的金絲雀對一氧化碳等有毒氣體非常敏感，當金絲雀出現異狀時，礦工就知道必須趕快撤離以保命，因此，金絲雀發揮了有效的早期預警作用，這就是「礦坑裡的金絲雀」（Canary in the Coal Mine）的由來。本次央行的決策究竟是鷹還是鴿？或許仁智互見，但當有危及金融市場穩定的風險出現時，央行應該及時扮演金絲雀，宣示明確的政策態勢並適時施策，這一點，相信大家都有共識。
