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股市一定會反映經濟基本面嗎？
文章發表：2026/01/19
諾貝爾經濟獎得主保羅克魯曼(Paul Krugman)曾說：「股市不等於經濟」；安德烈科斯托蘭尼(Andre Kostolany)也認為：「貨幣之於證券市場，就像氧氣之於呼吸，汽油之於引擎；貨幣是股票市場的靈丹妙藥；貨幣加投資人心理等於股市趨勢。」這說明了即便經濟基本面不好，只要投資人口袋有足夠的資金買股票且在心理上對未來經濟抱持樂觀看法，股市就會上漲。
這觀念正可解釋為何過去全球股市在新冠肺炎疫情肆虐下仍可大漲、甚至頻創歷史新高紀錄的原因。
2020年3月全球股市受新冠肺炎疫情影響出現重挫走勢，美股頻頻觸發熔斷機制，甚至創下1987年以來最大跌幅及跌點紀錄，美國聯準會為了救市，除了降息至零利率(0%～0.25%)外，故技重施QE政策，且金額無上限，買進標的包括政府公債、不動產抵押證券(MBS)、債券ETF、投資等級及垃圾等級的公司債，直接注資給企業，讓企業能夠度過流動性危機。
除聯準會救市外，美國聯邦政府也推出經濟刺激方案，針對受影響的企業及失業員工進行紓困，並直接發放現金給每個國民。
此外，歐、日本央行也跟進推出無上限的QE政策，在各國政府瘋狂撒錢、重啟經濟的背景下，全球股市強力回升，完全無視當時經濟衰退、高失業率、企業申請破產等基本面轉差的情況，股市與基本面全面脫鉤，經濟學人雜誌還將這種脫鉤現象形容成Main Street（代表基本面）與Wall Street（代表股市）之間的危險鴻溝。但這種靠資金堆疊的行情，投資人務必小心謹慎，因為行情隨時可能會因為市場資金收緊而反轉。
另外，我們也常看到一種情況是，當公司發布亮眼的財報數字時，股價卻沒有反映，甚至出現下跌的走勢，此時投資人可能會很納悶，公司業績這麼好，為什麼股價沒有反映？股價是否與基本面脫鉤？其實，股價為領先指標，反映的通常是未來的基本面表現，除非公司所公布的業績表現出乎市場意料，否則過去或已知的基本面資訊對未來的股價並不會造成太大的影響，甚有可能出現利多出盡或利空出盡的走勢，而這與市場的效率性高低有關。
市場效率性愈高，上述的情況就愈容易發生。
